【赢家快e步】重组股活跃【最新研报摘要】

长江证券哈尔滨东大直街营业部2018-04-23 03:05:53

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【市场评论】


重组股活跃


周二市场窄幅震荡整理,上证综指上涨0.05%,深成指上涨0.51%,两市日K线均为阴十字星,总成交量较周一萎缩了20%以上,显示市场人气低迷,投资者信心不足。美联储理事布雷纳德周一表示,美联储在加息问题上需要谨慎,以避免落入低增长、低通胀的陷阱。布雷纳德的讲话驱散了投资者对于美联储即将加息的担忧,美股三大股指周一涨幅均超过了1%,但A股市场周二并未随美股出现较好的反弹,说明当前A股市场面临一些自身的压力,如经济下行、IPO提速、降杠杆、挤泡沫等。在此情况下,投资者宜保持谨慎,以持币观望为主。

周二石墨烯、高送转、触摸屏、苹果供应链板块表现较为突出,涨幅居前,但这些主要是概念性炒作,缺乏业绩支撑,投机性较强,延续性不强,只适合短线参与,快进快出。重组股周二表现普遍较好,证监会《关于修改〈上市公司重大资产重组管理办法〉的决定》9月9日正式发布施行,此次修改的目的是用制度和标准的“篱笆”给“炒壳”降温,促进市场估值体系的理性修复,继续支持通过并购重组提升上市公司质量,引导更多资金投向实体经济。政策落定,准备重组的上市公司重组进程有望加快,因此近期重组股将逐步活跃,投资者可选择一些已公布重组方案,重组力度较大,承诺利润较高的重组股,适当参与。(长江证券零售客户总部:赵祐啟)


 

【研报精粹】


好想你(002582):国民老公带你品尝抱抱果,下一个零食超级大单品或将诞生

长江证券研究员:刘颜

近期我们了解到公司旗下子公司百草味与好想你合作的战略新品抱抱果销售火爆,市场销售一度断货,抱抱果自8月26日在天猫旗舰店推出以来仅仅14天,销售量已达16万单,我们预计月销售额有望突破1000万,且之后可能呈现指数级爆发增长的趋势。与传统消费品需渠道扩张满足消费需求不同,抱抱果以网络销售为主,不存在渠道下沉的问题,其爆发速度将比传统消费品更为迅速。我们认为抱抱果很有可能成为下一个休闲零食的超级大单品,其潜力甚至比好想你自身红枣规模更大,建议重点关注。

健康、口味升级,抱抱果有望成为下一个零食大单品:(1)健康升级+口感层次更为丰富:抱抱果实际上是“红枣+核桃”的升级版,其产品形式为红枣夹着核桃。健康+口感的丰富创造了新的零食形式,从健康的角度,红枣补血核桃补脑,二者有机结合在功能上形成延展,消费群体扩容;在口味上,红枣口味香甜弥补了核桃的苦涩,核桃口味香脆弥补了红枣的绵软,二者有机结合创造出更丰富的口感层次;(2)红枣和核桃均为中国人热爱的坚果品类,市场容量巨大,“抱抱果”有望加速红枣和核桃从农产品向品牌消费品升级的进程:红枣和核桃二者合计容量将近700万吨,但是两者的问题都在于粗加工农产品属性强,行业品牌化率极低,以红枣为例好想你作为第一大品牌其市场份额也仅1.8%。抱抱果原料均采用来自新疆和田骏枣与接受长日照的新疆核桃,并采用冷链运输保证产品的质量,产品使用独立小包装,延长了开袋使用的期限也保证了产品的干净卫生,有望加速红枣和核桃从农产品向消费品升级。

成功大单品的前提:符合潮流的产品+恰到好处的营销:从历史上看,食品饮料大单品的诞生往往需要具备几个条件:第一,产品本身要符合消费潮流和升级趋势,如王老吉的成名在于其契合了十年前全国火锅流行对于饭后下火需求,六个核桃的流行则是满足了中学生用脑过度补脑的需求。我们认为抱抱果符合当前休闲零食既要口感又要健康的升级方向。第二,恰到好处的营销则能起到事半功倍的作用:如两年前RIO的火爆也是借助《爱情公寓》和《何以笙箫默》两部电视剧而为消费者广泛了解。近期百草味代言人杨洋主演的《微微一笑很倾城》热播晋级为新一代国民老公,百草味亦借机大力宣传抱抱果,推出多款推出多款新颖的营销方案快速扩散抱抱果的知名度。抱抱果有望创造了一种全新的品类,同时借助互联网无边际扩张的渠道,其未来潜在收入规模或将比好想你红枣收入规模更大。

百草味高速成长趋势继续,当前PS低估:近期好想你收购百草味完成交割。考虑到抱抱果的销售火爆,我们略上调明年百草味的收入有望至43亿元,2017年好想你整体收入55.5亿元,利润1.58亿元。当前好想你摊薄市值为89亿,PS仅1.6倍。食品行业平均PS在3-4倍,我们给予百草味3倍PS(即假设常态净利率10%,30倍PE)则百草味130亿市值目标,好想你25亿,目标市值154亿,仍有70%以上空间。给予买入评级。

风险提示:百草味整合不达预期,网络零食竞争加剧。

 

索芙特(000662):当之无愧的智慧城市新龙头

长江证券研究员:马先文

智慧城市新龙头,业绩高增可持续。

我们认为,天夏智慧当之无愧为智慧城市产业的新龙头,原因在于:1、成长速度抢眼,公司近年来业绩以232%的CAGR爆发式增长,且2015年正式跨入十亿营收阵营,实现归母净利润3.2亿;2、订单储备充裕,公司从单行业应用向总包模式延伸,已斩获数十亿大订单,保障后续业绩高速增长;3、PPP模式独特,公司背倚联合睿康,多方借力全面储备资金、项目,并着力布局物联网、大数据、云计算模式下城市运营,打开长期成长空间。

整合多方产业资源,开创独特商业模式。

天夏智慧年均毛利率高达46%、净利率高达32%,且经营性现金流等财务指标均大大优于同业公司,我们认为,其根本原因在于:1、自上而下促成资金方、标准方、建设方、运营方共同参与下的智慧城市PPP运作模式,为政府提供项目全生命周期服务;2、自下而上具备“1+N”的总包承接能力,利于政府进行大订单的投放。公司的商业模式解决了市场对智慧城市项目能否落地和回款的两大限制级难题,有望树为行业新的风向标。

PPP护航智慧城市加速上行,马太效应正逐步显现。

政策加码和市场需求双重驱动之下,PPP产业相关投资规模已达10万亿规模,在基建、环保等领域掀起资本高潮。而PPP映射到TMT板块,落脚点即为智慧城市产业,且按照过往建设经验,信息化投资一般占比行业总投资金额的8%-12%,万亿智慧城市盛宴已然开席。目前,我国共规划了686个试点智慧城市,我们判断PPP模式之下,大项目经验和资金实力将提升行业的隐形壁垒,市场集中度有望逐步提升,以天夏智慧为代表的大项目总包商将优先分享万亿智慧城市盛宴。

物联网思维,打造智慧城市终极生态。

当前天夏智慧处于大规模项目建设阶段,其行业应用系统的建设仅可实现城市信息化、数字化,而城市真正实现智慧化,需要物联网、云计算、大数据等新兴技术助力。天夏智慧通过内生(XGIS平台是城市数据大集中)、合作(牵手曙光云布局城市云计算)、外延(联合亦庄投资设立10亿并购基金)等方式,着力布局物联网思维下的智慧城市运营阶段,具备长期发展前景。

我们根据公司在手订单和项目实施进度对业绩进行预测,预计公司2016-2017年净利润为4.8亿、8.3亿元,对应PE分别为45倍、26倍,维持“买入”评级。

 

ST科龙(000921):内外因双轮驱动,改善逻辑逐步兑现

长江证券研究员:徐春

经营全面改善,主业盈利能力快速恢复:受补贴政策退出及空调去库存影响,过去两年公司基本面呈持续下行趋势;但从15年上半年起公司内部已开始逐步调整:一方面从年初起公司开始加强产品研发、生产及与市场的衔接,另一方面为应对空调市场快速变化公司积极调整出货节奏;同时从今年开始公司也逐步加强费用控制;总的来说,目前公司整体经营改善趋势明确,毛利率同比持续提升,且在此驱动下上半年公司实现归属净利润也远超市场预期;后续随着公司毛利率持续提升叠加期间费用水平逐步下行,主业盈利能力有望得到快速恢复。

冰箱盈利能力稳步提升,空调业务渐入正轨:从冰箱业务来看,公司高毛利产品内销及OBM出口占比均有明显提升,同时叠加生产端降本促效等积极影响,上半年公司冰箱业务毛利率及盈利能力提升均较为明显且具有持续性;而从空调业务看,考虑到公司当前已不存在系统性库存问题且领先行业迈入正轨,同时结合当前空调终端良好销售趋势,我们预计公司近期空调业务也将有明显恢复,后续伴随行业去库存逐步完成,整体竞争格局或有所优化,公司空调业务改善依旧可期。

子公司经营向好,强化公司业绩确定性:公司子公司海信日立主要从事中央空调业务,目前公司持有其49%股权,其经营表现持续向好,上半年实现净利润4.68亿元,同比增长17%,对海信科龙当期业绩贡献超40%;目前海信日立研发能力较强且市场地位稳固,后续随着中央空调在国内市场逐步普及,其有望维持较好增长并为公司持续贡献投资收益;此外公司近期以一美金价格受让海信惠而浦50%股权,其在短期为公司贡献一次性收益的基础上未来还有望通过加强内部整合实现扭亏;总的来说,子公司经营向好进一步保障公司业绩稳健增长。

预期差明显,维持“买入”评级:自15年上半年内部调整以来,公司经营逐渐迈入正轨,且在毛利率提升带动盈利能力改善背景下,上半年公司业绩远超市场预期;而在当前时点,基于空调库存去化已近尾声以及公司冰箱业务改善,同时结合子公司经营向好发展趋势,我们认为公司业绩向上弹性较大且预期差较为明显;我们预计公司16、17年EPS分别为0.73及0.88元,对应目前股价PE分别仅为14.96及12.37倍,目前估值在板块中处于相对偏低水平,维持“买入”评级。

 

正邦科技(002157):出栏小幅下滑,全年高增长无忧

长江证券研究员:陈佳

正邦科技公布8月份生猪销售数据。公司2016年8月销售生猪17.48万头,环比下降17.77%,销售收入2.35亿元,环比下降19.24%。2016年1-8月,公司累计出栏生猪166.36万头,累计销售收入24.91亿。

8月份公司生猪出栏和营收小幅下滑。8月份公司根据经营计划减少了生猪出栏量(判断主要原因在于仔猪价格下跌减少仔猪出栏规模用以后期育肥后销售),估算公司8月份商品猪出栏7万头,仔猪出栏10.5万头。8月份生猪均价18.51元/公斤,环比下降0.7%,仔猪均价53.85元/公斤,环比下降3.7%。估算公司8月份商品猪头均盈利600元,仔猪头均盈利400元。预计公司8月份公司生猪养殖业务贡献盈利8400万元。整体上预计公司全年实现出栏230万头规模,高增长态势仍将持续。

看好公司未来发展,主要基于:1、在环保政策趋严及养殖户补栏情绪谨慎的背景下,预计后期能繁母猪存栏将持续低位徘徊甚至低于预期,猪价至少看涨至明年,猪价高点和高位时间或超预期,预计此次周期猪价高点或突破24元/公斤;2、公司生猪销量有望大幅扩张。公司3月份发布定增预案拟投入10.7亿发展生猪养殖项目,项目投产后,预计公司年出栏生猪增加54.8万头,仔猪增加30万头,整体生猪产能达到400万头,预计公司16,17年生猪出栏分为230和300万头;3、猪价持续景气带动饲料和兽药销售回暖。猪价持续高位下养殖户饲料消费意愿增强,景气行情从产业链下游向上游传递,上半年主要饲料企业销量均有明显增长,预计2016年公司饲料销量明显回升。 

给予“买入”评级。考虑定增后股本的摊薄,预计公司2016,2017年EPS分别为0.56元和0.59元。给予公司“买入”评级。

风险提示:猪价上涨不达预期;公司饲料销量不达预期。

 


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