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新财富食品饮料行业最佳研究团队:招商证券食品饮料行业2017年度投资策略—高端继续复苏,大众触底回升

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16年食品饮料板块在资金偏好和业绩改善推动下大幅跑赢市场,这一趋势并未变化,纵横比较看龙头企业的估值仍然较低,随着中长线资金不断入场,估值势必持续修复切换。白酒行业重点推荐龙头品种的茅台、老窖、五粮液,古井,关注水井汾酒洋河的变化。同时关注食品中周期行业,酵母行业和原奶价格上涨,上游价格上涨有望传导,终端竞争放缓利好龙头,重点推荐伊利股份、安琪酵母等。

 

超额收益明显,趋势仍然延续。过去的2016年白酒估值业绩双升,股价大幅超越市场,核心在于业绩回升确认和市场寻求确定性收益品种。当前白酒整体估值16年为24倍,17年预计在21倍,整体估值较为合理,龙头估值相对偏低。对比市场整体估值和增速,仍然具备优势,同样对比海外消费品公司有两位数增长的17年都给到了30倍,且市值体量都有数千亿。随着A股投资者越来越国际化、机构化、价值化(保险机构、养老金等愈加重要),在行业稳定增长趋势并未变化下,部分低估值品种仍有望提升。

 

关注食品中周期行业,上游价格上涨有望传导,终端竞争放缓利好龙头。中国大众消费品多呈现饱和趋势,消费新常态显现,多数子行业增速都出现增速下滑到5%以内。当前工业品原材料价格大幅上涨,PPI开始转正,关注原奶、酵母、糖、味精等子行业,在供给端缩产及国际奶价带动下,国内原奶价格上涨趋势基本确立,酵母行业下游景气度较高,之前部分企业退出,行业集中度提升。上游原材料中纸箱、玻璃等包装材料以及农产品价格大幅上涨,原油和运输费用也大幅上涨,势必对所有产品的成本带来影响,短期对企业成本有不利影响,但是中长期对于行业龙头势必提升集中度和提价能力。

 

传统消费强者恒强趋势明显,关注健康和休闲消费。白酒高端性价比大幅提升,大众消费基础已经稳固,茅台批价破千元,五粮液持续提价,强者恒强的趋势明显,也给次高端市场部分生存空间。调味品行业增速仍较快,行业集中度低,优秀企业仍持续成长。乳制品行业高端产品增速远快于行业整体,原奶价格上涨使得龙头优势更加明显。传统行业不断变化的同时,关注不断兴起的健康产业链,运动营养保持较快增长,发展潜力较大;休闲零食电商增速仍保持50%,且行业格局更加清晰,三只松鼠开始发力线下,线上线下融合成为必然趋势。


投资策略:行业整体估值水平合理,风险较小,部分品种仍被低估,随着保险机构、养老金等不断进入市场,行业整体估值仍有望提升。重点关注消费周期向上的高端白酒,16年业绩估值齐升,17年业绩加速带来估值切换,继续推荐茅台五粮液老窖古井,关注汾酒洋河的改善。大众品整体短期需求仍低迷,上游原材料涨价或引起下游囤货预期,刺激供需,上游企业盈利能力率先改善,重点推荐安琪酵母(毛利提升,费用率下降),原奶企业(现代、圣牧等),下游企业重点推荐伊利股份、双汇发展。风险提示:终端需求疲软、食品安全。




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